创新设立大数据管理局促进多层次资本市场发展

随着中国经济的快速发展，中小企业和微型企业（以下简称“中小微企业”）在推动经济、促进创新和社会就业方面发挥着越来越重要的作用。长期以来，我国资本市场在支持中小微企业发展方面存在结构性短板。为了解决这一问题，2012年9月，全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）正式成立，并于2013年从小规模区域性试点扩大至全国范围。截至2017年8月底，沪深交易所共有上市公司362家，总市值56.2万亿元，中国进入世界50强的企业数达到15家，排名世界第二1。

中小微企业融资困境及多层次资本市场的重要性

中小微企业在国民经济中占据重要地位，但也面临着显着的融资难题。据调查数据显示，2017年全国规模以上中小微企业超过3万家2，这些企业普遍面临资金短缺的问题。新三板市场的建立，为部分中小企业提供了融资渠道，截至2017年8月，新三板挂牌企业突破1.1万家3，其中中小微企业占比达94%。新三板的容量仍然有限，以北京为例，2016年规模以上中小微企业超过3万家?，但仍有大量初创期企业无法进入资本市场。

在这种背景下，多层次资本市场的构建显得尤为重要。党的十八大以来，书记明确提出，要尽快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系?。作为多层次资本市场的重要组成部分，新三板实现了突破性发展，在2016年风险投资和私募股权投资（VC/PE）退出案例中，通过新三板退出的比例分别达到61.5%和71.4%?。这一数据充分表明，新三板的建立不仅为中小企业提供了融资渠道，更拓宽了早期投资退出渠道，吸引了更多社会资本关注初创型科技企业。

创新设立大数据管理局促进多层次资本市场发展 图1

多层次资本市场构建面临的挑战

尽管新三板市场取得了显着进展，但仍存在一些突出问题：

容量限制：以北京为例，2016年规模以上中小微企业超过3万家?，而新三板的容量显然难以满足所有企业的融资需求。这使得一大批具有发展潜力的初创企业无法获得资本市场的支持。

融资能力不足：很多中小微企业在创立初期不仅需要资金支持，更需要系统化的融资能力建设和高阶资本市场培育。区域性股权市场的出现，在一定程度上缓解了这一问题?。

市场层次失衡："梧桐树”故事告诉我们，现代资本市场起源于场外交易8。与美国的资本市场不同，我国股票交易市场的发展呈现出"从顶层开始"的特点9，这种发展模式导致一个结构不完善、有塔尖无基座的市场层次体系。这种发展路径严重制约了资本市场功能的有效发挥。

基于以上问题，如何构建完善多层次资本市场显得尤为重要。

创新设立大数据管理局的作用

为了更好地服务于中小微企业，促进多层次资本市场的健康发展，政府开始探索新的监管和服务模式。大数据技术的发展为监管部门提供了新的工具和思路。通过建立统一的大数据监管平台，可以有效地整合企业信息、投资者信息和市场交易信息，实现多层次市场的互联互通。

某科技公司推出的"XX智能监管系统"就是一个典型案例1?。该系统利用大数据分析技术，实现了企业融资需求与投资者资金供给的精准匹配。通过这一平台，区域性股权市场的优质项目可以无缝对接新三板和其他更高层次资本市场。

在具体的实施过程中，监管部门和金融机构需要做好以下几方面工作：

创新设立大数据管理局促进多层次资本市场发展 图2

（一）建立统一的大数据监管和服务平台

这个平台需要具备以下几个功能：

- 统筹整合企业信息：包括企业的财务数据、经营状况、信用记录等。

- 实现多层次市场间的信息互通。

- 提供智能化的融资对接服务。

（二）强化投资者教育和保护机制

区域性股权市场的投资者适当性管理是重中之重。要通过大数据分析，识别高风险投资者，防止不合格投资者进入市场1。

（三）完善监管协作机制

需要沪深交易所、新三板、区域性股权市场等多方建立协同监管机制12.

多层次资本市场的构建是一项系统工程，需要政府、企业和社会各界的共同努力。创新设立大数据管理局，不仅是顺应科技发展趋势的必然选择，更是提升资本市场服务实体经济能力的重要举措。通过建立健全相关制度和平台，可以更好地满足中小微企业的融资需求，促进经济高质量发展。

注：

1. 2017年统计数据；

2. 北京市中小企业数量数据；

3. 新三板挂牌企业数据；

4. 同上；

5. 中央文件原文；

6. 投资退出比例数据统计；

7. 区域性股权市场功能分析；

8. 美国资本市场发展历史研究；

9. 我国资本市场发展历程研究；

10. 假设性案例；

1. 投资者适当性管理要求；

12. 多层次市场监管协同机制。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）