未上市千亿企业|项目融资创新路径探索

随着中国经济的快速发展，越来越多的企业在未上市的情况下实现了千亿元规模的营收。这些企业在行业内具有显着的竞争优势和市场地位，但由于尚未完成首次公开募股（IPO），其融资渠道相对有限，难以满足大规模的资金需求。如何帮助这些“未上市千亿企业”实现高效的项目融资，已经成为当前金融领域的重要课题。

未上市千亿企业？

“未上市千亿企业”，是指尚未在国内外证券交易所公开发行股票，但年营业收入已经或即将突破千亿元人民币的企业。这类企业在行业内的地位举足轻重，通常具有较强的盈利能力、良好的市场口碑和较大的发展潜力。由于未上市状态的限制，这些企业在获取外部资金时面临诸多挑战。

未上市千亿企业|项目融资创新路径探索 图1

从项目融资的角度来看，未上市企业的融资需求主要集中在以下几个方面：一是扩大生产能力的资金需求；二是技术研发和创新的投入；三是市场拓展和品牌建设所需的费用；四是企业并购和战略重组的资金支持。相较于已经上市的企业，未上市千亿企业虽然在资产规模和营业收入上具有优势，但在融资过程中仍然面临一些特定的问题。

未上市千亿企业的项目融资需求与挑战

1. 融资渠道有限

已上市企业可以通过增发、配股、发行可转换债券等多种方式获取资金。而未上市千亿企业虽然可以通过私募股权融资、债权融资等方式获得资金，但在资金规模和成本方面往往受到更多限制。特别是在大规模项目融资需求下，传统的银行贷款和私募融资难以满足企业的资金需求。

2. 资产流动性较低

相较于已上市公司，未上市企业的资产流动性较差。由于缺乏二级市场的流动性支持，企业的股权质押、应收账款等资产的变现能力较弱。这在一定程度上限制了企业在项目融资中的议价能力。

3. 信息不对称问题

虽然未上市企业通常具有较强的经营实力和市场地位，但在信息公开程度方面与已上市公司存在明显差距。投资者对企业的了解相对有限，导致融资成本可能高于同行业上市公司。

项目融资创新路径探索

针对未上市千亿企业在融资过程中面临的挑战，我们需要探索更加灵活和多样化的项目融资解决方案。

未上市千亿企业|项目融资创新路径探索 图2

1. 创新融资工具的运用

（1）资产证券化

assetbacked securities, ABS) 是一种将企业持有的优质资产转化为可流通证券的融资方式。对于未上市企业而言，ABS提供了一种无需直接出售股权即可获取资金的渠道。通过设立SPV（特殊目的载体），企业可以将其应收账款、存货等资产打包发行ABS产品。

（2）供应链金融

supply chain finance, SCF) 是一种基于核心企业信用的融资模式。未上市千亿企业可以通过与上下游供应商建立紧密合作关系，为核心企业的上游供应商提供融资支持。这种融资方式不仅能够帮助企业在不增加自身债务负担的情况下获取资金，还可以通过优化供应链关系提升整体竞争力。

（3）夹层融资

mezzanine financing) 是一种介于普通债券和股权之间的混合型融资工具。对于未上市企业而言，夹层融资可以作为一种折中的解决方案：一方面降低了企业的财务风险，也为未来上市留下了空间。

2. 股权结构优化与创新

（1）引入战略投资者

引进具有行业背景的战略投资者是未上市千亿企业提升自身竞争力和获取资金支持的重要途径。战略投资者不仅可以为企业带来技术和市场资源，还可以通过其在资本市场的影响力降低企业的融资成本。

（2）员工持股计划

employee stock ownership plan, ESOP) 是一种将企业股权分配给员工的激励机制。通过实施ESOP，未上市企业可以实现内部利益共享机制，降低管理层的流动性风险。员工持股计划还可以为后续的资本市场退出创造条件。

3. 利用多层次资本市场的支持

目前，中国已经形成了包括主板、创业板、科创板、新三板以及区域股权交易中心在内的多层次资本市场体系。未上市千亿企业可以根据自身特点和需求，在不同层次的市场中寻求融资机会。符合条件的企业可以通过“绿色通道”申请在科创板或创业板上市，从而快速获取大规模资金。

4. 发挥政府引导基金的作用

government-guided fund, GGF) 是由政府设立并参股的股权投资基金，旨在支持特定产业或领域的发展。未上市千亿企业可以通过与政府引导基金合作，借助政策性资金的支持实现快速发展。政府引导基金通常具有较长的投资周期和较低的资金成本，能够满足企业中长期项目的融资需求。

项目融资的最佳实践案例

以某制造业龙头企业为例，该企业年营收已经超过千亿元，但尚未完成IPO进程。在推进一项重大产能扩建项目时，企业面临资金缺口达10亿元的挑战。通过创新性地运用多种融资工具，企业最终成功实现了融资目标。

（1）设立资产支持专项计划

企业将其持有的优质应收账款打包，设立了规模为30亿元的ABS产品，成功发行并获得资金。

（2）引入供应链金融

与多家核心银行合作，为核心供应商提供总额为20亿元的保理融资服务。通过该项安排，企业不仅优化了供应链关系，还间接获得了低成本的资金支持。

（3）设立夹层基金

引入一家知名私募股权机构，共同设立了规模为20亿元的夹层基金。该基金为企业提供了期限较长、成本适中的资金支持，也为未来上市留下了空间。

（4）实施员工持股计划

将5%的企业股份以优惠价格分配给核心管理层和技术骨干，总额约为10亿元。通过此举，企业不仅稳定了管理团队，还为后续的资本市场退出奠定了基础。

未上市千亿企业的项目融资需求具有特殊性和复杂性，需要采取多元化的解决方案。从资产证券化到供应链金融，从夹层融资到员工持股计划，创新思维的应用是解决问题的关键。随着多层次资本市场的进一步发展和完善，未上市企业将拥有更多的融资选择和更广阔的发展空间。

与此金融机构也需要在风险可控的前提下，积极探索服务未上市千亿企业的新模式。通过不断提升创新能力和服务水平，金融行业将为这些优质企业提供更加有力的资金支持，助力其迈向更高的发展阶段。

参考文献

1. 《中国资本市场发展报告》，2023年版

2. 《项目融资创新路径研究》，某知名金融机构研究报告

3. 《企业资产证券化实务指南》，某某财经出版社

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）