非上市企业ABS融资：支持中小企业发展的创新路径

在中国经济高质量发展和"双循环"新发展格局下，中小企业作为经济活动的重要参与者，其融资需求日益。受限于传统信贷融资的门槛较高、审批流程冗长等问题，许多非上市企业在寻求资金支持时面临诸多挑战。在这种背景下，资产支持证券化（ABS）作为一种创新型融资工具，为非上市企业提供了新的资金来源渠道。详细探讨非上市企业如何通过ABS实现项目融资，并分析其在实际操作中的要点与风险。

非上市企业ABS融资？

资产支持证券（Asset-Backed Securities, ABS）是一种以特定资产为基础发行的债券类金融工具。通俗来说，它是将企业的优质资产（如应收账款、存货、设备等）打包作为担保，通过信用评级和结构化设计，在资本市场上公开发行募集资金的一种方式。

与传统的股权融资或银行贷款不同的是，ABS融资的核心在于"资产驱动"。企业不需要依赖于自身的整体资质，而是通过特定资产的未来现金流作为还款保障。这就为非上市企业开辟了一条新的融资渠道。

从项目融资的角度来看，ABS融资具有以下几个显着特点：

非上市企业ABS融资：支持中小企业发展的创新路径 图1

1. 风险隔离：ABS的基础资产与企业主体信用相分离，降低了因企业经营状况变化带来的偿付风险。

2. 提高资金使用效率：通过证券化方式将流动性较低的资产转化为可流动的金融产品，提升企业资产周转率。

3. 灵活的资金调配：根据项目需求设计不同的期限和规模，满足多样化的融资需求。

ABS在非上市企业的应用与发展

非上市企业ABS融资：支持中小企业发展的创新路径 图2

在中国市场，ABS作为一种舶来品，在经历了多年的发展后已经形成了一套成熟的运行体系。特别是在支持中小企业方面，ABS展现出了独特的优势。

（一）常见的基础资产类型

1. 应收账款

这是非上市公司ABS融资中最常见的一种基础资产形式。

通过将分散的应收账款打包成一个资产池，在经过评级和增信后发行证券化产品。

特点：现金流稳定，风险可控。

2. 存货与设备租赁

将企业的库存商品或生产设备作为支持资产。

通过融资租赁方式实现资产转移，并利用未来租金收益提供偿债保障。

3. 收费权

涵盖公用事业收费（如污水处理）、高速公路收费等领域。

特点：现金流具有长期性和稳定性。

（二）ABS融资的市场现状

根据最新统计数据显示，2023年上半年，中国 ABS 市场共发行产品 1,685 支，总规模达到 3.4 万亿元。其中非上市企业的 ABS 占比约为 40%，显示出强劲的发展势头。

从基础资产分布来看，应收账款类ABS仍然占据主导地位，占比超过 60%。是融资租赁类ABS，占比约 25%。收费权类ABS虽然绝对规模较小，但增速显着，表现出良好的市场前景。

ABS融资的结构设计与操作流程

完成一个成功的ABS项目需要经过以下几个关键环节：

（一）资产筛选与尽职调查

1. 资产选择

确定适合证券化的优质资产，通常要求具有较高的流动性或可预测的现金流。

需要注意的是，并非所有的资产都适合作为 ABS 的基础资产。变现能力差、账龄较长的应收账款可能会影响评级结果。

2. 尽职调查

通过全面的法律和财务尽职调查，确保基础资产不存在重大瑕疵或潜在风险。

这是ABS项目能否成功发行的关键环节之一。

（二）结构设计

1. SPV设立

设立特殊目的载体（Special Purpose Vehicle, SPV），用于持有并管理ABS基础资产。

通过破产隔离机制，确保原始权益人与投资者利益的独立性。

2. 信用增级

通过超额抵押、流动性支持等手段提升产品评级。

对于非上市企业而言，引入第三方担保或提供额外的风险缓释措施可以有效降低发行难度。

（三）发行与上市

1. 评级获取

聘请专业的信用评级机构对 ABS 产品进行评级，评级结果是投资者决策的重要参考依据。

2. 簿记建档

收集意向投资人的认购信息，并根据市场需求确定最终的发行规模和价格。

3. 上市流通

在交易所或其他交易场所公开挂牌交易，提升产品的流动性和市场接受度。

ABS融资的风险与管理

尽管ABS融资为非上市企业带来了新的发展机遇，但其本质仍是一种高风险的投资工具。在实际操作中，需要特别注意以下几个方面的风险管理：

1. 流动性风险

ABS产品的流动性往往依赖于二级市场的交易活跃度。

非上市公司应通过结构化设计或引入做市商机制来缓解这一问题。

2. 信用风险

基础资产的现金流质量直接关系到 ABS 产品的偿付能力。

在项目融资过程中，需建立完善的风控体系，包括定期监控基础资产状况和及时预警潜在风险。

3. 法律与合规风险

ABS作为一种金融创新工具，涉及复杂的法律关系和监管要求。

非上市公司需要聘请专业的法律顾问和中介机构，确保整个过程符合国家的法律法规。

ABS融资的未来发展趋势

随着中国资本市场的深化改革和金融市场体系的不断完善，ABS作为重要的直接融资工具，其发展空间将更加广阔。对于非上市企业而言，这一融资渠道的发展前景主要体现在以下几个方面：

1. 支持创新驱动发展战略

ABS融资能够帮助科技型中小企业快速转化创新成果，推动产业升级。

2. 支持绿色经济发展

在"双碳"目标的指引下，环保、节能等领域的ABS产品将迎来新的发展机遇。

3. 深化金融服务实体经济

通过ABS融资，可以更好地将资本市场的资金资源与实体经济的需求对接起来，促进经济结构优化和高质量发展。

资产支持证券化作为一项重要的金融创新成果，在服务非上市公司项目融资方面发挥了独特的作用。它不仅为中小企业提供了新的资金来源渠道，也为投资者创造了多样化的投资选择。在ABS产品设计和运营过程中，仍然需要妥善处理好风险与收益之间的平衡。在政策支持和市场推动的双重作用下，ABS融资将继续在中国发挥重要作用，并为非上市公司的发展注入新的活力。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）